耶伦在Jackson Hole的讲话再度引发了市场的加息预期。但市场关注点在加息可能性未来数月有所“强化”(strengthen)，却很少有人关注耶伦对于货币政策传导路径的描述，而美联储对于货币政策的挣扎，也是全球央行的普遍困境。

在对近期经济活动的描述之后，耶伦着重描述了从2007年以来货币政策的变化，以及这些变化背后的考虑。

总体来看，传统货币政策存在失效的迹象。耶伦表示，传统的货币政策通过关注短期利率市场利率，实现向长期利率的传导。这样的调整主要通过调整银行的准备金来完成。在实际操作中，缺少准备金的银行向有准备金盈余的银行借入资金，而资金的利率就是美联储的操作目标，通过公开市场操作对这一利......

经过眼花缭乱的操作后，央行在过去一周内的操作尘埃落定。不看过程看结果，央行增加了14天逆回购，与此同时，央行过去的一周内向公开市场净投入3100亿元。利率小幅上行，但供给仍然是充裕的。

14天逆回购的推出让市场多少有些紧张，央行也迅速给出了解释：此前大量的拆借和回购操作集中在隔夜，从风险平衡角度考虑，央行期望市场在期限上采取更加多元化的操作方式。在这样的表态后，市场的心态大致平静下来，与此前的“钱荒”以及“8·11汇改”相比，中国央行明显注重与市场的沟通，在此也需要点赞。

央行的态度已经明朗：市场过度依赖隔夜资金，炒高了债券市场，同时债券市场上的“杠......

中国央行调统司司长盛松成关于中国可能出现“流动性陷阱”的观点成为了市场的焦点。但央行突然话锋一转，表明目前的M1-M2剪刀差与所谓的“流动性陷阱”相差甚远，也让人隐约感觉到在货币政策的些许困惑。

尽管对于是否存在“流动性陷阱”仍有争议，但流动性宽松下的经济低迷，却是不争的事实。有趣的是，对这一现象的市场解读却分割成了截然相反的观点，一派认为流动性已经十分宽松，因此未来进一步宽松（比如说降准降息）的概率将大大降低，另一派观点则认为财政刺激是目前唯一的可行方案，但由此增加的财政赤字将不可避免地“被货币化”——换句话说，货币政策将被迫宽松。对所谓......

不知不觉，“811”汇改已经一周年。在过去的一年中，市场经历了过山车式的波动，结果，让很多人失望的是，人民币没有崩溃，中国经济也没有崩溃。

我还清晰地记得去年8月11号那天，早上我正在跟同事说话，突然我的手机上跳出了一个推送，人民币大幅贬值1000个基点。当时我还在跟同事们开玩笑：现在的推送也太没有质量了，人民币动了100个基点，值得大惊小怪么？然后我突然发现，不是100个点，是1000个点！大约是2%的贬值——在过去的数十年中，这是第一次。

市场真的出现了崩盘的迹象，在这个时候，坚持看多人民币是没有意义的，汹涌的人民币抛盘出现，人民币的突然贬值也让本就脆弱不堪的新兴市场......

中国外汇储备从今年以来变动很小，市场中关于中国外汇储备将很快耗尽的担忧也基本偃旗息鼓。

2014年年中以来，中国外汇储备从高点的近4万亿美元下滑至目前的3.2万亿美元，下滑速率之快曾令人非常担忧。这样的担忧夹杂中国外债上升、居民和企业海外配置资产的意愿增强，变成了一个潜在的“负螺旋反馈”——汇率贬值速度越快，资本流出的压力越大，与此同时，市场对于汇率贬值的预期也会愈加强烈。

目前来看，企业的资产负债表调整已经大致完成，外债偿还的压力也明显降低，从外管局公布的外债规模来看，中国外债规模余额到第一季度底为1.36万亿美元，这与去年年中的高点1.68万亿美元相比，已经出现......

滴滴和优步中国的握手言欢，让市场感受到了资本的力量，但换个角度来看，这次收购案的尘埃落定，很可能意味着一个国际出行巨无霸的诞生。

不知为什么，滴滴和优步中国的合并，让我想起了2005年阿里巴巴收购雅虎中国的案例，到现在为止，我还清晰地记得在那场新闻发布会上，马云和杨致远并肩坐在一起的照片。现在看来，当年的这笔收购案是“必然”的结果：从雅虎的角度考虑，雅虎中国的发展面临“本地化”的瓶颈，而阿里巴巴则需要资金进行扩张。因此雅虎投资10亿美元收购阿里巴巴部分股权，并将雅虎中国送出，这造就了当年的这笔收购。尽管事后来看，10亿美元收购35%阿里巴巴股权......

当全市场都在为美国第二季度GDP数据捶胸顿足时，我们应该冷静地看到，资金的走向已经悄然出现逆转，在过去的一年中因为美联储加息预期而泛起的“强美元”浪潮已经基本告一段落，资金将重新流入新兴市场。

坦率来说，这一判断并没有任何的先导意义，事实上，在过去的半年中，新兴市场资产已经受到了资金的青睐，而市场对于美元是否能够持续走强仍然犹豫不决。这主要是以下的几个因素造成的：第一，美国股市仍然在迭创新高，同时美国债券收益率不断创下历史低点，这在某种程度上应该支持美元的汇率；第二，美国经济数据出现“分叉”——除了GDP以外的其他数据，都表现得还不错，这让市场怀疑GDP是否低估；......