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2021年03月30日 16:59

周浩:为何抛售新兴市场?

伴随着美国经济前景的改善以及美债收益率的上升,新兴市场开始感受到了明显的压力。这是个有些奇怪的现象,理论上而言,美国是全球经济的发动机之一,美国经济的好转对于新兴市场来说理应是一个利好基本面的事件。事实上,多数经济预测也认为新兴市场会在今年有相对良好的表现,然而,金融市场上出现的新兴市场抛售以及市场策略的显著看空,形成了一个有意思但又值得深思的矛盾现象。   在解释这个现象之前,我们可以考虑一下新...
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2021年03月16日 11:19

周浩:A股在担心什么?

周浩:A股在担心什么? 美股市场再次步入惯常的平静期,A股市场却仍然并不淡定,连续的下挫之后,A股市场的人气再度涣散。那么A股到底在担心什么?     从经济的基本面来看,中国经济在1-2月的数据高增后,会进入常规增速通道,增速水平大约会渐次回落至工业增加值6-7%,社会消费品零售总额7-8%,固定资产投资5-6%左右。从经济动能来看,后疫情的复苏已经完成,经济大概率会进入稳定期。从这个角度而言,市场会略有疲劳感,也就是说经济本身会显...
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2021年03月16日 09:20

周浩 | 比特币狂热:投资风格“极致化”

比特币频频创下历史新高之际,相信很多投资者对于这个交易品种的认知还非常有限。与比特币相关的传统研究领域,比如说大宗商品和外汇,似乎也无法将其纳入其惯用的研究框架内。尽管如此,区块链相关的各种理念却越来越被专业和非专业投资者认可,从这个角度而言,对于比特币的研究和对其认知边界的拓展,已经成为必然的时代潮流。   比特币事实上是一个科技与金融的结合体,其底层技术是区块链,这种加密技术保证了比特币的安全...
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2021年03月11日 10:08

“别人家的股市”

“别人家的股市” 美股继续反弹,但科技股表现稍显拉垮。10年国债在1.50%位置开始整固,美元略有下挫。拜登新刺激计划在众议院获得通过,总体来说市场反应波澜不惊,但大家对比美股和A股,还是会羡慕“别人家的股市”。 隔夜公布的美国通胀数据牵动市场,但最终数据大致符合预期。CPI环比上升0.4%,绝对水平并不低,但核心通胀率表现仍然温和,这让债券市场持续稳固的态势,“再通胀”的预期仍然存在,但大概率不会很快实现。未来数月,因为低基...
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2021年03月10日 14:18

经济仍然是风向标

经济仍然是风向标 美国债券市场止跌,同时股票市场出现了全面反弹,科技股表现良好。这是隔夜市场的主题。美元也从高位回落,对于风险偏好也形成了支撑。 10年国债利率在1.6%的位置明显遇到阻力,并回落至1.5%左右的水平,说明资金仍然在流入美元以及相关市场。正像我们此前提到的,美国经济的复苏是今年的宏观交易主题,美股和美债的企稳,在很大程度上表明这个交易主题受到了更多的青睐。拜登的新刺激计划即将正式出炉,也给了市场更强的信心...
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2021年03月09日 17:26

大家的梦魇:美国经济复苏

大家的梦魇:美国经济复苏 美股以一种相对平稳的方式完成了风格切换,科技股再度承压的同时,传统的能源金融股则表现优异,整体股指涨跌互现。与此同时,原油价格与债券收益率保持着温和的态势,但美元开始明显走强。   港股和A股市场似乎还很难一下适应这样的风格变化,因此以一通抛售来应对这样的市况变化。但投资者明显流露出了焦躁,似乎找不到目前的交易方向和理由,与此同时也不知道该如何应对这样的一种突然的“决绝”。周一的港股和A股高开低...
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2021年03月06日 06:24

亮眼非农下的魔幻市况

 在亮眼的非农就业数据面前,美国股市走出了漂亮的反弹。相信鲍威尔在前夜的讲话之前,多少已经了解到了这份就业报告的整体状况。总体来看,就业报告符合他的两个基本观点:第一是经济正在复苏,的确非农就业报告的强劲表现也印证了这一点,第二就业市场不会很快复苏,即使失业率下降一个百分点到6.2%,按照这样的速度,年底美国失业率大概会落在5.5%以下的区间,距离4%的充分就业水平仍然有较大的距离。

  当然,数据的另一个...

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2021年03月04日 11:54

“再通胀”下的股票市场

“再通胀”下的股票市场 隔夜10年美债利率再度上行,并再度逼近1.50%,股票市场则相应下跌。推动利率上行的主要因素是原油价格的上升,但总的来说市场很明显更容易受到通胀预期的推动。   总体来说,股票市场面临估值压力,这是因为无风险利率上升造成的。而美联储似乎并没有太多的意愿去干预利率上行——即使美联储可能采取行动,短期来看大概率也只是会进行“扭曲操作”,即通过抛出短期限债券、并购买长期限债券的方式,来压低长端收益率,从而在一...
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2019年03月30日 10:43

降准还是不降准:不看预期看数据

降准还是不降准:不看预期看数据

    央行深夜辟谣降准,让人不禁感叹货币政策永远受人瞩目。同时市场对于传言的抵抗力之差,却也反映出了预期管理的重要性。

 

    昨晚的这一次辟谣,在笔者的印象中似乎是第一次,此前不管如何谣言满天飞,中国央行一般采取我自岿然不动的态度。同时可能出现的另外一种状况反而是,刚有央行官员对某一问题进行表态,过不了多久,央行的政策反而会反其道而行之,这样的一些“惨痛教训”让市场不得不在某种情况下采取怀疑一切...

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2019年03月10日 10:35

数据纷扰,但过度悲观已经落空

数据纷扰,但过度悲观已经落空

 

2月份各项数据过去几天集中出炉,与以往对于1-2月份数据的相对忽视相比,2019年的前两个月数据,既让市场重视,又让市场迷惑。总的来说,数据看起来参差不齐,但事实上对于经济过度悲观的看法基本上已经落空。   抛开结构性问题不谈,短期经济数据其实至少证伪了两个观点:第一是对通缩的担忧,尽管PPI仍然在低位徘徊,但从CPI的环比增速来看,今年的1-2月,CPI的增速跟往年相比并没有太多的不同,自去年底以来也表现出了趋...

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2018年12月01日 07:03

中美协议的催化剂:经济放缓

 

举世瞩目的中美首脑峰会即将拉开帷幕。市场的共识是,无论结果如何,这都将是一个历史性的时刻。但市场没有共识的是,双方是否会就贸易问题达成共识,以实现贸易战的挺火——哪怕是短暂的。   从目前能得到的公开信息来看,中美首脑会晤可能有三种情形出现:   第一,实现全面停火,并在核心议题上达成一致;第二,实现部分挺火,宣布一个模糊的框架,为下一轮谈判创造条件;第三,完全谈崩,贸易战进一步扩大。理性分...

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2018年11月15日 06:55

美国加息带来资产价格重估

美国国债收益率的攀升,是眼下全世界金融市场最为关心的话题之一。随着美联储的渐次加息,市场一方面确认并迎接美元利率的正常化进程,这在某种程度上标志着世界经济已经渐渐走出上轮金融危机,另一方面市场也开始担心利率的上行可能会带来新的金融风险。   这样的一种看似矛盾的心理,背后有这样的一个隐喻:过去历次的美联储加息进程,都伴随着金融危机的爆发,最终美联储又会选择大幅度降息以缓解经济下行压力。很显然,被刺...
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2018年04月12日 14:53

如何用30天的时间,从0-1学会外汇投资?

如何用30天的时间,从0-1学会外汇投资?

1“周”游记

    我从来没想到自己会对外汇市场产生如此大的兴趣。我也曾经是一个股票市场的韭菜,从股票市场的角度来看,外汇市场的波动实在太让人提不起精神来了。

 

    但从业时间越长,我越发觉得外汇市场跟我们每个人息息相关。每个数字变化背后,都代表着巨大的生意和牵动人心的利益,当然永远不会缺少的,是人性。然而,即使有这么多外汇分析师穷尽一生来分析,似乎也掌握不了这些看似简单的数字变化背后的密码。

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2018年04月11日 19:59

货币周游记 | 30集身临其境的交易核心课

货币周游记 | 30集身临其境的交易核心课

1

我从来没想到自己会对外汇市场产生如此大的兴趣。我也曾经是一个股票市场的韭菜,从股票市场的角度来看,外汇市场的波动实在太让人提不起精神来了。

但从业时间越长,我越发觉得外汇市场跟我们每个人息息相关。每个数字变化背后,都代表着巨大的生意和牵动人心的利益,当然永远不会缺少的,是人性。然而,即使有这么多外汇分析师穷尽一生来分析,似乎也掌握不了这些看似简单的数字变化背后的密码。

在过去的几年中,我开始...

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2018年04月02日 09:25

港币贬值背后的美元霸权

港币贬值背后的美元霸权 在过去的一年中,港币兑美元的汇率一路贬值,并在3月底极度接近联系汇率制度下7.75-7.85的弱侧。在美元的弱势下,作为亚洲货币的港币出现持续贬值,让市场颇有些难以理解。但事实上,港币的弱势反映了某种“流动性陷阱”现象。   “流动性陷阱”又称“凯恩斯陷阱”,其现象是指如果利率低到一定程度,那么央行更多的资金供给也不会对利率产生更大的影响。这一理论由经济学家凯恩斯提出,并由此指出货币政策存在的缺陷。   ...
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2018年03月08日 22:47

焦急的货币政策紧缩预期

焦急的货币政策紧缩预期

    市场似乎总是在急切寻找利率即将快速上行的证据,这从媒体对于德拉吉今晚讲话的描述中可以清晰看出。

 

    欧洲央行在表述中拿掉了这样一句话:“If the outlook becomes less favourable, or if financial conditions become inconsistent with further progress towards a sustained adjustment in the path of inflation, the Governing Council stands ready to increase the asset purchase programme (APP) in ter...

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2018年02月08日 13:35

人民币暴跌,是否该做多波动率?

人民币暴跌,是否该做多波动率?

央行在干预人民币汇率么?今天午间的人民币暴跌让市场一时谣言四起。从盘面上来看,如果今天的暴跌是干预造成的,似乎也言之成理,而央行“选择”在交易员吃午饭的时候让市场动起来,也颇有几分狡黠的意味。

 

但我并不是一个阴谋论者。人民币今天的暴跌,只是过去一段时间“暴涨”的正常反抽而已,即使贸易顺差创下低点,即使近期有一些官方的表态,即使今晨股市继续暴跌,但人民币的突然下跌,只反映出一个事实:市场上的人...

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2018年01月26日 05:46

外汇为何躁动?答案在股市

美元为什么会出现暴跌?几乎所有的市场人士都在问这个问题。是因为姆努钦的“弱美元”表态,还是因为非美经济体表现比较好?或者是因为美国的加息前景并没有想象中那么确定?   这些都可能是原因,但开年以来的美元表现,在我看来,其背后的推手是股市。道理很简单,全球几乎所有的资产管理公司,其持有的资产虽然种类繁多,但最后都是以美元来做会计报表的。原因很简单,用美元来做会计报表,全世界的主要投资者可以理解并比较...
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2018年01月22日 13:36

债券市场为何出现“割裂”?

债券市场为何出现“割裂”? 近期的债券市场出现了一个让人奇怪的现象,开年之后,国债收益率大致保持稳定,10年国债收益率保持在4%的水平附近,但以10年国开债为代表的金融债却出现大跌。以10年国开债券为例,今年以来上行大约20个基点,同期国债上行大约9-10个基点。当然,利率上行幅度并不是最重要的,令人关注的是,国债利率似乎大致可控,但国开债利率上行却没有停止的迹象。从历史上看,国债利率大约处于2011年货币政策收紧时的水平,但国开债却实质突破...
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2018年01月16日 10:26

人民币“暴涨”?错,这是常态

人民币“暴涨”?错,这是常态 即使市场早有预期,但人民币在今天的升值幅度还是让很多人坐不住了。上周五强劲的美元数据根本无力支撑美元,来自欧洲的好消息——德国组建联合政府以及英国“软脱欧”取得进展——推升了欧元和英镑的走势。欧元和英镑分别对美元升值超过1%,这也预示着今天的人民币的中间价将必然调高。   事实上,今晨的人民币中间价其实略弱于市场预期,加上此前报道称“逆周期因子”被调降为零,市场还是感觉到央行不愿意看到人民币的过快升...
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