当全市场都在关注人民币的表现时，目前为止的亚洲表现最差货币出炉了——韩元，自年初以来，韩元对美元已经贬值超过5.3%，紧随其后的是印度卢比（-3.38）以及新台币（-1.08%）。将时间线略微拉长，可以发现在过去的12个月中，韩元的表现仅比大家熟知的马来西亚林吉特稍强，在过去的一年中，韩元对美元贬值11%，而马来西亚林吉特则贬值了14%。

这是一个值得关注的迹象，从亚洲市场来看，贬值风潮此起彼伏，经济放缓是头号原因。以韩国为例，在过去的一年中，贸易表现可以用“糟糕”来形容，在2015年所有月份的出口都是负增长，全年跌幅为7.9%，而今年1月份出口则再度同比下跌了18.5%，这也是亚洲贸易表现低迷的缩影。从中国、中国台湾到印尼，我们几乎找不到出口跌幅在个位数的经济体。

当然，对于韩国来说，另外一个导致汇率贬值的因素是资本流出。与朝鲜的开城工业园事件越闹越僵，导致国际资本开始对韩国经济的前景表示担心，另一方面，国际资本年初至今已经从韩国股市撤出了28亿美元的资金，在全部7个被监控的亚洲经济体中占据头名。

韩国政府也在近期表示，如果市场波动剧烈，将对韩元汇率进行干预，在过去的几天内，韩元不断贬值，市场似乎看到了韩国央行的类似“干预”的痕迹。在昨天早盘，韩元也在瞬间出现了大约1个百分点的涨幅，但市场更清楚的是，对于韩国来说，出口比汇率更重要，除非出现极端状况，韩国央行最多对韩元的贬值节奏进行控制，而非改变其方向。有趣的是，从历史上来看，韩国央行对于市场的干预反而是推弱韩元，这是因为韩国企业普遍有大量的出口收入，当这些企业在市场上卖出美元时，韩元反而会升值，央行往往通过收入美元来推贬韩元，以避免出口竞争力的减弱。

因此，韩元在年初的贬值可能只是接下来更大幅度走弱的前奏，对于这样的一个经济体来说，利率政策上空间不大，因为必须要同时考虑中国放缓和美国加息带来的挤压效应，另一方面即使总体外需的状况很差，韩国也必须想方设法来获取更大的市场份额。当然，在另一边，日本则在担忧日元近期的大幅升值对自身出口的侵蚀。

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