通胀还是通缩？这是一个盘旋在所有人脑中的问题。但可以明确的是，市场对于通缩的预期正在下降，或者说市场过度price in了通缩风险。这样的一种“过度”带来了一个更加奇怪的现象，当CPI连续高于2%时，市场已经开始关心通胀甚至滞胀问题了。

研究者们的变化多端，肯定也会让政策决策者们头疼，几个月前，所有的人都在高喊通缩，要求央行大幅度放松货币政策，但枪头一转，市场又开始呼吁央行不能过度放松货币政策，多数研究机构开始调减未来降息和降准的幅度。

影响市场预期的因素包括：第一，猪肉价格快速上升，按照历史规律，猪价目前的回升似乎是难以避免的，同时持续的时间会较长，按照“猪周期”理论，通胀未来必将快速回升；第二，房价快速窜升，这在一线城市表现尤为明显，房价上升必然带来房租的上升，而这也会增加通胀上升的压力；第三，商品价格在回升，周期说甚嚣尘上，按照周期理论，商品价格筑底之后将面临一定时间的回升。

要命的是，以上的观点很难被证伪，历史上这都是通胀上升的先期信号，而这些信号已经渐次出现，市场凭借历史经验来作出通胀上升的判断，似乎也并不过分。

但从政策端来看，真正要考虑的问题是，在整体经济放缓的背景下，政策决策者到底是应该考虑化解通缩风险，还是应该将所谓的通胀扼杀于摇篮？

在经典理论中，央行似乎应该扮演这样的角色：在各种曲线之间作出平衡，并高度关注通胀，一旦通胀出现抬头，就提前采取加息等货币政策收紧的举措，从而保证经济的“软着陆”。然而，现实与理论之间的距离已经拉大，全球范围内，量化宽松已经进行数轮，但通胀却似乎越来越遥远，而当一个经济体出现久违的通胀时，事实上谁都无法承受任意扼杀通胀可能带来的负面结果。

不幸的是，我们事实上生活在一个全新的世界里，全球范围来看，核心通胀率高于基准利率的状况已经持续数年，这在历史上十分鲜见。与此同时，没有一个国家愿意看到本国货币升值，一旦本币升值，就立刻采取新一轮的货币政策宽松，以避免汇率过强。而整体经济发展的“新常态”则显露出“低速化”的趋势，“潜在增速”这样的概念也距离我们越来越遥远。在这样的背景下，面对通胀从而收紧货币政策越来越成为教科书中的古典理论。

当改革呼声越来越弱、全球经济越来越脆弱、市场动荡越来越频繁的时刻，我们能做的其实仍然十分有限。在这个时候，政策决策者们也并不比任何人更加坚强。

谁敢扼杀通胀？