国庆期间，伴随着再次泛起的升息预期，美元开始走强。央行在国庆后的第一个工作日就将人民币中间价开上了6.7008的位置，这不仅击破了市场认为的6.7的重要心理关口，也让很多人开始担忧人民币即将开始新一轮的贬值——一时间，阴谋论甚嚣尘上，很多人担心人民币一旦加入SDR，政治任务已经完成，因此贬值将成为大概率事件。

 

很难说这些观点不成立，因为几乎所有的数据都表明，中国还是面临着资本流出的压力，央行只能拆东墙补西墙，但外汇储备毕竟有限，同时也不可能全部用于救急，因此有管理的缓慢贬值，可能是央行眼下能够选择的最好策略之一。

 

但这是大方向，我们也要看到一些细节：

 

首先，人民币对美元的即期汇率虽然已经突破6.7，但人民币的一篮子指数却已经在94附近企稳，本周甚至出现了较为强劲的反弹，不出意外，本周的人民币收盘指数应该在94.7附近，几乎是两个月以来的最高点。人民币看似输给了美元，却赢了一篮子，看似一失的背后，也有一得（指数终于在94附近企稳），所以央行并非完全政治挂帅。换个角度来看，固守了数月的6.7，市场也已经形成了一定的共识，打破市场共识，创造波动性，也并不是一件坏事。

 

第二，外汇储备尽管出现一定的下降，但境内市场的净购汇以及跨境对外支付逆差却处于收窄的状态。这说明两个问题，第一，对外实际支付逆差持续收窄，表明人民币资本流出的最高峰已经过去，境内购汇减少可能反映了资本管制的效果，但资本管制下大家往往会选择“黑市”，在中国市场上来说，就是会选择把钱汇往海外进行购汇，这形成了对外支付逆差，但目前这一逆差也在收窄，说明整体资本流出压力也在减缓。第二，外汇储备在坚挺了数月之后开始下降，表明央行进行过一定的操作，即在资本流出压力较大时使用一些技术性手段，使外汇储备看起来保持稳定，但在资本流出压力减轻时，再把旧账补上，这让市场难以从一连串的数据上印证同一观点，也让市场有时“丈二和尚摸不着头脑”，把问题留给别人，是一个聪明的做法。

 

第三，整体货币政策仍旧需要保持一定程度的宽松，但对内可能需要保持一定的鹰派立场来为房地产市场降温，因此宽松的任务似乎留给了人民币贬值。道理上来说，这似乎合理，但人民币兑一篮子货币却保持平稳，这样的观点似乎也不完全合理。所以，既然似是而非，也就不必自我困扰。

 

总结一下，人民币弃守6.7只是表面现象，背后反映了央行和市场的狡黠和犹疑。但最关键的一点是，预期是不断自我强化的，贬值和贬值预期也会形成螺旋失的重复反馈。所以，不可放任贬值，仍然是关键。