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上周五的央行“甜辣粉”让市场惊叹于央妈的创造力之余，也在揣测新型工具的推出背后代表的实际含义。目前为止，我们还很难看出此项工具的长期意义，但市场交易人士比较清楚的是，资金面仍然紧张。
与资金面紧张交替的，是另一个有些奇怪的现象——信贷投放即将再创新高。记得去年1月份的信贷数据公布后，一位路透记者跟我说“亮瞎眼”，当月超过2.5万亿元的新增信贷，创下的不仅是历史记录，更打破了市场的想象空间。而目前来看，2017年1月，我们很可能需要再度突破想象空间，趋势上来看，今年1月新增信贷突破2.8万亿元，并非天方夜谭。
总的来看，在过去一段时间的金融数据中，我们发现了几个有意义的现象：
第一，传统意义上的M2开始变得无法预测信贷投放数据，这造成一个有意义的现象，如果可以准确预测M2，那么就很难准确预测贷款数据，更别提社会融资总量数据。
如果说社会融资总量更加接近银行的资产端，那么我们从下面这张图中明显看到，从2015年开始，银行业的总资产扩张速度开始明显与M2拉开剪刀口，而这样的剪刀口的存在，事实上挑战着一种传统思维：银行业的资产并非与自身的负债（主要是存款，即M2）亦步亦趋，这在某种程度上体现了银行业的“加杠杆”，而这样的杠杆率背后似乎并没有明显的资产充足率下滑问题，背后的原因不外于这样几个：加权风险资产并未与总资产同时上升——表外业务的迅速扩张，可能是出现这种状况的重要原因之一；商业银行通过融资补充资本金；抑或留存收益增多。
另一个现象则是M2与基础货币之间的相关性降低，货币乘数明显上升。总体来看，M2的增速相对比较稳定，但基础货币却伴随着资本流出出现明显的下滑，2016年还一度出现负增长。
所以，一个有意思的现象出现了，长期以来困扰市场的中国极低货币乘数的问题，迎刃而解了。目前的货币乘数已经上升至有数据统计以来的最高点，这不得不说是一个有意义的事情。总的来看，在经济整体面临下行压力的状况下，货币乘数的上升似乎并不反映经济的活跃，而是反映出整个金融系统的脱媒迹象。
稍微总结一下，我们看到了两种脱媒现象：第一，从基础货币到广义货币，我们看到了剪刀差，这体现为货币乘数的上升，第二，从广义货币（存款）到银行业总资产，我们也看到了剪刀口的扩大，这体现为银行业的扩张与存款的联系开始减少。
所以，当“甜辣粉”、“麻辣粉”等各种粉撒向市场时，我们只解决了一个问题，即基础货币的投放开始上升，但随之而来的问题是，如果支撑银行业资产的最终要素——杠杆率和信用——出现问题时，我们该如何通过流动性投放来解决问题？
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