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市场再度让大家见识了“共识”的反向威力，在过去的两周内，曾经风光无限的美元指数暴跌4%，并一度跌破100的关口。一时间，市场又开始揣测美元指数是否要重蹈去年上半年的覆辙——就这么萎靡下去。
坦白说，美元的相对强势仍然是有相对靠谱的基本面支撑的，所以贸然从结论的一边跳到另一边，是不可取的。对于我来说，美元的表现更像是一支NBA强队，在前三节打得不紧不慢，但到了最后时刻，却往往打出一波攻势，最终扼杀比赛。
特朗普效应只是在过去的一段时间内扮演着一个场外因素的角色，但他的影响却很大。这在某种程度上，是此前市场对其“蔑视”的回击。所以，当特朗普当选后，他产生的市场分歧和效应才如此巨大，但慢慢地，市场会越来越习惯他的“胡言乱语”，我们还是要回到基本面本身。
这两天跟一个交易员聊天，他说如果特朗普的减税政策是成功的，那么未来美元会大规模回流美国，那么美国以外的地区就会出现美元短缺，对于美元债务水平较高的新兴市场来说，这将异常惊险。
还有一个交易员有这样一个疑问：美元都是在美国本土清算的，那么美联储应该可以看到全部的美元供给，在没有资本管制的状况下，美元每天都在正常回流，这怎么会导致出现所谓的美国外市场的“美元短缺”呢？
这些问题看似奇特， 但也经常让很多人摸不着头脑。我的答案是：尽管存在着美元全球体系，但在这个体系内，美元并非不受节制地完全自由流转。各种因素，比如说监管、各银行对流动性管理要求和水平，甚至时点（比如说有些银行下午3点会关账），都会导致这样的一种“非完美自由流动”。
而所谓的美元回流美国，造成“美元短缺”，这事实上体现为美元利率的上升。这里的美元利率是指美元的市场利率，即LIBOR，其全称为London Interbank Offering Rate，这个名称其实已经体现出些许意味：美元利率为什么会在伦敦银行间市场定价呢？
LIBOR的历史我们先不赘言，但LIBOR在伦敦定价、并成为全球市场指标，事实上就反映了美元的利率并非完全由美联储主导。事实上，历史上的很长的一段时间内，LIBOR利率与美国境内的市场利率，差距还很明显。这正体现了离岸市场的独特性，其定价体系也受到了各种因素的影响，但由于其受到的监管较少，因此被市场认为是较为可靠的指标之一。某种程度上，LIBOR操纵案也表明其利率水平并非完全受到美联储货币政策的影响。
所以，美元如果真的在离岸市场短缺了，那么LIBOR就会上升，从而可能推动美元走强。那这个时候，由于逐利的本能，美国境内的美元可能又会重新回流离岸市场，利率下降后，美元汇率可能出现回调。这样的一套市场机制的存在，事实上正是外汇市场的真正功能，我们并非生活在一个毫无章法的世界中，这就像大海一样，虽然全球范围内海平面都是一样高的，但海水的温度却是不同的。
祝大家鸡年大吉，交易赚钱！
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