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美国5月通胀率低于市场预期，成为市场抛售美元的又一个新的理由。相信未来几天，市场将会需要重新调整对美联储缩表以及加息进程的判断，尽管方向上分析师们仍然会坚持9月缩表和12月加息，但噪音肯定会增多。
总的来说，美元在今年以来的持续走弱，与整体的通胀预期下降存在着较为明显的相关性。下图中的白线是美元指数，绿色线是5y5y的通胀预期，总体而言，伴随着通胀预期的下降，美元也失去了去年年底的强势表现。
导致通胀预期下降的原因很多，但原油价格的下跌和工资水平的长期停滞，是其中两个最为重要的原因。通胀不断走低、同时经济数据有抬升的迹象，似乎有一定的错配，但总的来说，如果经济增长是基于企业节约成本（压低员工收入）而出现，那么经济增长的长期动力肯定降存在疑问。
事实上不仅是美国，欧洲、日本、中国和印度都出现了令人难以解释的低通胀问题。印度的CPI常态应该保持在6%以上，但现在却连2%都不到了。与此同时，印度的政策利率仍然在6%以上，市场会自然认为央行的货币政策过紧，降息将是大概率事件。
在新兴市场中，印度的案例并非孤例。由于过去数年的新兴市场危机，为了保护本币，新兴市场普遍存在高利率，而在经济表现改善时，资金会选择进入这些市场来获取较高的债券收益率，这也会稳定币值的表现，而央行在这个时候往往需要考虑将极高的利率向下调整，这在一定时期内反而会推高货币的表现——因为市场会认为降息后经济前景会获得改善。下图中显示的是卢布（白线）和俄罗斯基准利率（黄线）的关系，我们其实可以清楚看出这样的一种相关性。
对于未来的利率判断，将在很大程度上影响对汇率的预期。但短期来看，可信度则更加重要。比如说市场会对美国的加息进程表示怀疑，但对欧洲的退出宽松更有信心，在新兴市场中，利率相对较高的经济体较多，因此市场会认为买入这些货币有着不错的安全边际。
但从另外一个角度来说，当市场的观点开始逐步走向另一个“一致”，这往往是一个值得关注的变盘信号。
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