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无力的欧洲央行值得被同情么?

在市场预期发生逆转时,欧洲央行央行德拉吉的讲话是无力的。下面这张欧元对美元的汇率走势图可以告诉我们市场发生了什么:总的来说,欧元长达两年多的下行通道被打破,对于交易来说,目前只能跟随整体的看多欧元的趋势。
 
当然,即使从基本面上来看,欧洲整体的经济表现似乎也比预期要强很多。诚然欧洲经济仍然存在着很多结构性的问题,但换个角度来看,哪个经济体没有结构性的问题呢?所以,市场的趋势目前占据了上风。
 
在这个时候,德拉吉的讲话是无力的,他试图表现得更加鸽派,但市场会认为欧洲央行的判断出现了偏差,但一旦流露出半点鹰派,市场就会穷追猛打。这个时候,不管德拉吉讲什么,都不会改变市场的力量。
 
这让我想起两个月前的一次活动上,一位日本央行的官员谈论到去年9月日本央行提出的“利率曲线控制”(yield curve control),按照这位官员的说法,当时日本央行的想法是如果长端利率再往下走,其实际操作意义就会变得很小——因为利率已经是负值,对于央行来说,负利率意味着货币政策在某种程度上失效了。从这个角度出发,央行希望市场不要再去炒作长短国债,因为提出希望控制利率曲线。
 
然而,“利率曲线控制”的决议出台后,市场却继续大幅购买日本国债,日本10年国债收益率仍然出现明显下行。对于市场来说,他们不关心日本央行说什么做什么,只需要关心日本的通胀水平,只要通胀不达标,日本央行事实上只能保持宽松——最多就是换换工具。
 
所以,德拉吉跟黑田东彦遇到的问题是一样的,在市场早有明确观点的时候,央行只是一个“被利用”的工具。他不开口,市场批评他不沟通,他一开口,市场批评他乱沟通。当然,我们也不用太担心央行的处境,他们也只是按照既定日程说出一些他们应该说的话而已。
 
 
 
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