美联储已经失去了掌控市场的魔力，正像欧洲央行一样，不管其如何表态，市场都不会改变本身既定的交易策略。在这一刻，央行是无力的。

 

对于美联储来说，它已经让市场看了所有的底牌，最后市场还是给了它无情的一击：原来你没有大王！只要没有通胀，市场会永远质疑央行加息是否正在犯错误。那一厢，市场也永远会质疑欧洲央行是否宽松到头——至少欧洲的经济增速比美国还高。

 

央行无力反击，甚至美联储也在昨天的会后声明中表示通胀前景堪忧。在这种状况下，央行只能任由市场肆虐，任其将资产价格推高，这个时候，央行即使表态说资产价格存在泡沫，市场就会主动反击：你不是说通胀才是你的目标么？怎么又管上资产价格啦，达到通胀目标先吧。

 

美联储的经济学家们也很无奈，去年底来势汹汹的“再通胀”浪潮下，似乎顺势将通胀预期调高才是符合逻辑的，但现在，大家却发现，通胀荡然无存，特朗普的所有政策几乎都遇到了瓶颈。当初大家在交易特朗普的时候，难道就没有想到这些看似革命性举措面临的下行风险么？

 

短期来看，市场只能做空美元。但从头寸上来看，欧元飙升也是因为市场在还过去几年欠下的旧账。昨天是德拉吉表态会竭尽所能拯救欧元区的五周年，五年前他说出了那句著名的"do whatever it takes"。五年后，他至少暂时拯救了欧元区，欧元的空头们开始被迫平仓。

 

下面这张图就反映了这样的状况，图中的白线是欧元兑美元的5年期跨货币掉期(CCS)的基差价格，图中的黄线是欧元对美元的汇率，CCS对应的是右轴，在过去的5年中，这一价格一直为负值，换句话说，如果在市场上拆入欧元，并通过CCS掉期转为美元，其利率要比直接拆入美元还要高。而我们知道，理论上来说，拆入任何一种货币A，并用CCS转为货币B，应该与直接拆入货币B的利率无限接近。欧元与美元CCS的基差为负值，事实上表明了市场看空欧元的情绪一直存在，市场认为欧元有贬值的压力，于是需要在利率上进行一定的补偿，否则就应该直接借入美元。从图形上来看，2014年曾经出现过短暂的CCS基差接近于零的状况，而当时的欧元汇率为1.40，此后欧元暴跌，基差也明显下行。而目前基差开始出现修复，欧元也开始上行，这说明市场的空翻多仍在释放过程中。

 

五年前希望拯救欧元区的德拉吉成功了，只是他也会在未来面临欧元大幅升值带来的压力。但不管他说什么，市场在头寸修复过程中，根本没有心思去管官员们的表态。

 

根本上来说，没有通胀，没有失业，只有资产价格飙升，这样的理想状况是不存在的。市场也很清楚，在这个央行官员们都在休假的夏天，赶紧捞上一票才是正途，在下一个“幺蛾子”出来之前，让自己有余粮可以抵挡市场波动，才是真正好的交易策略。

 

因此，大家仍然会顺势交易，在外汇世界里，目前底部特征最为明显的欧元和澳币，将不可避免成为资金流入的集中地。