财新传媒
2016年03月30日 11:02

买房还是卖房?


每个人心中,都在掂量房地产对于自己的价值,也在构筑自己对于未来经济的看法。买房还是卖房?
   
2015年初的一天,我约了一个朋友吃饭,他深谙房地产市场,我只会看数据,一直有很多问题。我问他,房地产市场的成交量似乎在上升,你怎么看?
   
他笑了笑,说其实从2014年第三季度开始,上海的豪宅市场就有转暖的迹象。尽管当时若干标志性楼盘似乎都在降价销售,但当第一轮的出货完成后,接下来就会出现涨价。
   
量为价先,我熟悉的几个楼盘中,似乎也出现了签约量上升的迹象。
   
我的另一个朋......

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2016年03月24日 14:07

谁在选方向:央行还是市场?

谁在选方向:央行还是市场?

在一段时间的纠缠之后,人民币再度迎来了选择的窗口。本周五复活节假期来临,市场头寸面临出清,在一个最为典型的时间窗口,央行会不会作出非典型的选择?

尽管人民币篮子的理念已经深入人心,但在关键点位的选择上,央行指定的人民币中间价仍然是市场最为重要的风向标。从这个意义上来说,未来几天在离岸市场交易头寸较轻的状况下,人民币对美元中间价是否会触碰6.50上方,可能为未来一段时间定下基调。

中间价的定价模型对于每天的波动意义可能较大,但对于方向性选择来说其实是无意义的。这是因为模型可以模拟一切看似正常的波动,但却不可能模拟所谓的”意外”。比如说811汇改当天的一次性贬值,这是模型......

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2016年03月17日 08:53

四大央行放水 资金转回新兴市场

四大央行放水 资金转回新兴市场

在欧洲央行、日本央行的连番放水之后,美联储也再度转向“鸽派”,本月的美联储议息会议基本上可以被认为是美联储向市场投降的标志性事件。

总体来说,美国经济数据仍然响度较强,风险来自于外部,即其他经济体的复苏乏力以及金融市场的持续动荡。因此,即使耶伦不断表态其仍然在关心正在上升的通胀水平,但市场仍然认为将此前的四次加息预期调整为两次,是3月会议传达的最为重要的鸽派信号。

美联储投降之后,留给市场的唯一印象就是资产价格仍将会进一步上升,同时去年遭受抛售的新兴市场和商品将出现较为明显的反弹。坦率地说,在目前的市场波动状况下,任何一种观点的存活时间似乎都不太长,保持头寸的弹......

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2016年03月16日 08:49

你买得起500万的房子么?

有一天,跟一个新加坡朋友聊天,说起房地产,我向他抱怨,新加坡对于外国人太不友好了,不仅不能买公屋,就算买私人住宅,也要交上18%的各种税费。真心希望新加坡的经济不好,政府把这个税给取消了。

我的新加坡朋友哈哈一笑,说其实不那么简单,新加坡还有一个政策,叫total debt serving ratio,银行在发放贷款时,也需要考虑这一条规则。有了这条规则,就算取消了对外国人的税费,新加坡的房价也很难上升。

回到家后,我在网上搜了一下,果然发现了这条监管条例,简单来说,这条监管条例规定,个人所承受的所有债务,不能超过个人收入的60%,所有债务不仅包括......

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2016年03月15日 14:22

通胀是个大问题么?

这两天市场上突然流行起所谓的“周期”之争,这件事情流行起来的原因很难说清楚,但基本上所谓的讨论并不是完全没有道理的:货币供应量越来越大,连豆角的价格都快上两位数了,房价也在飙升,通胀当有所抬头,因此周期性行业应该会相对得益。

道理听上去很简单,最要命的是没人可以证伪。按照个人的浅见,中国从来也没有什么通缩问题。当我一这么说,很多高级经济学家们都会跳出来指责:没看到工业品价格仍然在不断下滑么?我说我以前长期生活在上海,没觉得哪里有通缩,只看到多数人工资上涨。反驳的意见依然不绝于耳......

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2016年03月12日 14:31

稳住的是增长还是房价?

在1-2月份的实体经济数据公布后,中国经济的新图景似乎很难让人乐观。工业增加值下滑至5.4%,被寄予厚望的消费增速下滑至10.2%,投资增速则在信贷拉动下回升至10.2%。

贸易增速可以用惨淡形容,尽管高层的不断表态预示着对贸易已经不抱太大的期望,但作为全球最大贸易国度,贸易背后连接的是大量的产业和就业,忽视外贸并非上策。
   
    整体经济的低迷图景在房价的狂飙突进中,让人更为担忧。这看起来不像2009年的大规模刺激,也不像2013年年初信贷加上整体数据出现好转时的“结构性”抑或“周期性”放缓之争。目前的状况更像是货币政策宽松无效......

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2016年03月11日 08:54

欧元暴涨 中国央行应倾向于维稳

欧元在隔夜的疯狂表现之后,问题留给了中国央行。

去年12月4日,欧洲央行降息幅度小于市场预期,导致欧元兑美元飙升3%。当天,在市场注意力集中在欧元身上时,中国央行成功在尾盘将人民币兑美元的即期价格贬破6.40,由此拉开了长达一个月的人民币的小幅快速贬值,并在年底将人民币兑美元的汇价定在6.50的位置附近。

昨晚欧元的大跌大升之后,留给中国央行的判断时间不足,空间也变小了。

简单来说央行需要考虑6.50这一位置的重要性。人民币的弹性不足导致了在每一个整数心理关口,央行需要为市场作出选择。从近期的表现来看,央行一旦选择突破某个整数关口,市场最终只能选择跟随。比如说在去年12月贬破6.40,今年1月贬......

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2016年03月10日 09:26

链家 粉丝 《叶问3》

链家 粉丝 《叶问3》

自从大半年前搬到新加坡生活后,因为工作需要,我经常去上海出差。有时候为了处理一些私人的事情,我会选择住在上海的家里。在经历了新加坡生活的“按部就班”和“单调无趣”后,上海的生活让我觉得既熟悉也陌生。

因为家里不开伙,所以我的早饭是通过一个手机app来下单,微信支付后,很快一个小哥就会把早饭送来。我一般吃煎饼,有意思的是,通过手机下单不仅方便,而且价格也跟自己去买是一样的,我的天呐,小哥送煎饼上门是免费的。

不仅如此,我一个做新三板的朋友告诉我,在互联网+的时代,未来我们要实际支付的费用会越来越少,比如说将来家里也不用装宽带了,有创业公司正在考虑在小区里面......

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2016年03月06日 20:14

中国会进行“财政刺激”么?

中国财政部副部长朱光耀在财新峰会的一段发言引发了市场的关注,他表示,传统上认为的3%的财政赤字红线以及60%的债务比例红线,值得进一步研究。这句看似简单的表态,却似乎在暗示中国整体的财政政策导向出现一定程度的变化,在经济下行的大背景下,市场也认为这表明中国在来年有加大财政刺激的可能性。

这两条红线,3%是指财政赤字在当年占GDP的比......

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2016年03月02日 06:25

特立独行的上海房价

特立独行的上海房价

中国一线城市火热的房地产市场开始引发全球关注。在深圳之后,上海的房价也出现了报复性的上涨,这也成为整个亚洲经济放缓大背景下的一个独特现象。从很多研究来看,房地产租金回报率、房价收入比等各种基础指标对于分析中国房地产市场来说,几乎没有意义。大量的资金涌入黄金地段的房地产市场,其实更像一个“货币现象”,即因为货币超发而导致的资金追逐资产的现象,在某种程度上,一线城市的房地产市场更像一个“金融资产”,而非普通的住房。

我们来换一个角度,来看一......

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2016年02月28日 07:55

广场协议:谁来“被动升值”?

很长一段时间以来,我们都很少听到类似“国际汇率政策合作”这样的表述,而在G20 上海峰会之前,市场却突然开始对所谓的新“广场协议”讨论热烈。最终的结果显示,与会各方甚至根本没有涉及所谓的“广场协议”,尽管如此,对这个问题进行探讨并非毫无意义。

所谓的新广场协议,最早来自于德意志银行的一份报告。提出这一设想的主要原因,是人民币的贬值压力,德银认为中国持有的海外资产总量仅为GDP的25%,相对于多数发达国家来说还非常小,比如说美国持有的海外......

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2016年02月24日 22:03

中国企业债务:在劫难逃

中国企业债务:在劫难逃

中国的公司债务问题一直是市场关注的焦点。按照国际清算银行(BIS)的估计,到2015年第二季度底,中国的非金融企业的债务占GDP的比重 超过160%,这样的水平显著高于欧洲和日本将近110%的水平,也远远高于美国和 英国大约70%左右的水平。而即使在新兴市场国家,中国的企业债务率也明显高于印度(50.1%)、巴西(75%)和俄罗斯(57%)左右的水平。

纵向比较来看,从2008年至2015年第二季度,中国的非金融企业债务占GDP的比重从当年的98.7%上升至2015年第二季度底的163.1%,......

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2016年02月23日 05:26

外汇占款、外汇储备和代客结售汇

外汇占款、外汇储备和代客结售汇

商业银行外汇占款停止公布后,市场一片哗然。今天发布去年12月份的的一篇文章,其中解释了商业银行外汇占款和央行外汇占款可能存在的一些统计差异。笔者无意过度解读停某一数据停止公布背后的意思,但外汇市场的变化并非想象中那么简单。

中国11月外汇储备大幅下滑873亿美元,创下了历史上第三大的跌幅,也让市场重新开始担心中国面临资本流出的问题。很多评论指出,“估值因素”是导致外汇储备跌幅大于预期的原因之一,尽管如此,从历史上来看,外汇储备的变动与估值因素的关系并不是很大(图1)。笔者的研究发现,外汇储备的变动与......

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2016年02月20日 07:32

亚洲新晋“最差表现”货币

亚洲新晋“最差表现”货币

当全市场都在关注人民币的表现时,目前为止的亚洲表现最差货币出炉了——韩元,自年初以来,韩元对美元已经贬值超过5.3%,紧随其后的是印度卢比(-3.38)以及新台币(-1.08%)。将时间线略微拉长,可以发现在过去的12个月中,韩元的表现仅比大家熟知的马来西亚林吉特稍强,在过去的一年中,韩元对美元贬值11%,而马来西亚林吉特则贬值了14%。

这是一个值得关注的迹象,从亚洲市场来看,贬值风潮此起彼伏,......

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2016年02月13日 17:51

周小川发声:央行需要“不确定性”

周小川终于发声了,在“811”汇改半年之后。在接受《财新》杂志的这次访问中,周小川解释了市场关注的关于人民币、资本流动以及央行汇率政策的各种想法。

财新专访的刊发时点十分微妙,昨夜离岸人民币CNH市场再度出现了大幅波动,CNH兑美元的汇率也一度升破6.50,与年初的低点相比,CNH的升幅超过4%。离岸市场上做空人民币的头寸也几乎被血洗,但对人民币汇率政策的不确定性却开始上升。

周小川行长的这次讲话既解释了过去一段时间市场发生的诸多让人费解的现象......

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2016年02月11日 15:07

新兴市场:奢侈的“宽松”

新兴市场:奢侈的“宽松”

全球股市一片哀号之际,外汇市场也似乎失去了方向。在过去的几天内,美元指数跌幅巨大,并从100的关口直线回落至96附近。伴随着美元的快速回落,我们清晰看到了发达经济体与新兴经济体之间的“分裂”。

从主要货币来看,美元的下跌主要是因为日元和欧元的暴涨造成。从日本央行宣布负利率开始,日元从123一线升值112附近,欧元也从二月初的1.08 附近上升至1.13一线。

在主要发达市场货币保持强势的同时,新兴市场货币的表现却显得不温不火。跟踪亚洲主要货币的彭博-JP摩根亚洲货币指数与1月份的低......

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2016年02月02日 10:56

俄罗斯干预汇率失败对中国有何启示?

去年8·11汇改后,中国央行在境内外市场对人民币汇率进行了一定程度的干预,以保证汇率的平稳,为了防止市场形成贬值预期造成“踩踏效应”。由于市场仍然存在比较明显的人民币贬值预期,笔者相信未来一段时间内中国央行仍将保持对市场的干预力度。

事实上,外汇市场干预是很多央行面对汇率大幅波动的本能选择,在过去的几年中,俄罗斯央行就曾经大幅度干预卢布的汇率,俄罗斯的故事也有一定的借鉴意义。

首先需要了解一下卢布的国际地位,俄罗斯是全球第九大经......

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2016年01月31日 20:31

马来西亚:捍卫汇率的辛酸往事

当所有人的眼光都盯住人民币时,让我们来看看马来西亚货币林吉特的表现。今天马来西亚公布了2016年的财政预算,此前由于油价下跌,市场普遍认为马来西亚需要调高财政赤字率的水平。而最终马来西亚将赤字率的目标定在GDP的3.1%——2015年的财政赤字率尽管尚未公布,但市场预期在GDP的3.2%。马来西亚调低了自己的赤字水平。

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2016年01月27日 22:16

央行有底线和极限么?

央行有极限和底线么?作为一个经历过经济学训练的人,很长时间以来我都认为是有的。理论告诉我们,疯狂印钱是有代价的,这其中包括通胀、资产泡沫、货币贬值、财政崩溃,等等等等。作为一个聪明而理性的中央银行家,他们需要做的,是管理市场的预期。。。。
    但日本央行的经验告诉我们,不管怎么印钱,这些代价都是遥不可及的,日本央行很有可能在本周五的会议上调低未来的通胀预期。
    这是一个疯狂的时代,无论你如何拿经济学理论来套用,这都是很可笑的。有人说日本人口负增长,所以印钱不会带来通胀;有人说,日本有资本外流,所以印钱不会带来通胀;有人说,日本经济结构僵化......

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2016年01月27日 12:32

农行票据诈骗案再现股灾众生相

国有大行、票据诈骗、报纸顶包、监守自盗、股市蒸发……这些关键词联系在一起,简直可以拍一部电影,这也是这几天农行39亿元票据诈骗案的关键词。

农行北京分行的这一荒唐剧不仅赚足了眼球,也让隐藏在股灾下的众生相一一暴露在公众的眼前。事实上,这是一个拙劣的骗局。一张票据承担着由开票行负责最终承兑,在票据到期前虽然可以转贴现多次,但一个大原则是“拿钱的人压票,拿票的给钱”,这样票款两讫,童叟无欺。

在农行北分的这起案件中,农行本来收进票据,意味着其提供了资金,票据作为抵押放在了金库里,票据到期后,开票......

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