财新传媒
2016年05月17日 15:27

中国数据“回归常态”

在写正题之前,有两个请求,第一,无论今天家长们今天为考生们做了什么,只是情绪的发泄,不要被当做“群体性事件”处理;第二,希望各位同行不管出了任何数据,就说“符合我们此前的预期”,或者“未来会跟随我们的预期”上升或者下滑等等。

进入正题,中国也如期公布了4月份实体经济数据。总体来说,市场对数据走弱已经有所预期,某种程度上也对中国数据的弹性表示惊叹,既能够出现3月份的“暴涨”,也能够出现4月份的“快速回落”。市场也一会乐观,一会悲观,让人有些无所适从。

总的来说,数据回归常态,工业增加值到6%左右,固定资产投资到10.5%,未来似乎还有进一步......

阅读全文>>
2016年05月17日 15:25

看着美元,可能不如看着篮子

看着美元,可能不如看着篮子

人民币略有波动,市场就开始臆测:到底是何种力量在推动人民币走弱?

海外做空势力似乎已经偃旗息鼓一段时间,道理很简单,被干预怕了,所以形成了“看空不做空”的态势。

央行从3月以来一直坚持“收盘价+一篮子货币稳定”的中间价策略,目前看来也大致可信。但从细节操作上来看,央行可以通过对收盘价的管理来达到自身的政策目的,在过去的两个多月中,这一策略很明显:保持对美元的基本稳定,来达到兑一篮子货币贬值的目的。

从收盘汇率上来说,央行仍然有意保持人民币兑美元的收盘价不会弱于6.50太多,这似乎也表明央行也不愿意让市场形成对人民币会走强的观点。

在过去的两天中......

阅读全文>>
2016年05月17日 15:23

讨论美国加息,只是显得时髦而已

美联储加息会是等待戈多么?在连续两次的鸽派声明后,市场也开始怀疑此前美联储今年至少加息两次的共识,在全球性的货币宽松背后,难以掩盖的是全球性的经济低迷。

在本月的利率声明中,美联储如预期一般将基准利率保持不变,但也没有给出明确的加息信号。市场开始转向更加鸽派的观点,认为最多加息一次甚至不加息的声音逐步占据上风。

在上周五的美国第一季度GDP数据公布后,市场则对美国经济是否将重陷危机保持警惕。第一季度美国GDP环比折年率仅为0.5%,低于市场预期的0.7%,而一个月前市场预期为1.5%左右,去年年底则为2.2%左右。从这样的市场预期下调以及实际数据的“仍然让人失望”,我们也大致可以看......

阅读全文>>
2016年05月12日 10:22

国企改革:抽出最短的木板

当很多观察者将目前投向近期东北、华北以及华中地区中国国有企业的“减员”事件时,中国央行行长周小川对于“企业债务”的表述无疑成为观察这些事件的另一个窗口。

他此前北京举行的全球商界领袖会议上表示,债务与国内生产总值(GDP)之比正在变得过分。“总的借贷等债务和GDP的比重,特别是企业部门借贷等债务占GDP的比重偏高,”他表示。他补充说,一个高杠杆的经济更容易产生宏观经济风险。

当中国悲观论者对于中国官方的这一表态而“欣喜”时,我们更要关注的是,对于中国企业债务问题要做出准确的切割。事实上,中国的企业债务集中在传统行业,同时国有企业的债务问题更加严重。<......

阅读全文>>
2016年05月05日 09:06

等待货币政策变盘

近期市场表现低迷,让很多人开始忧心于交易策略。很多投资者说股市表现低于预期、债市违约日渐、房市成交下滑、螺纹钢不敢再碰,这个时候,到底应该怎么办?

这个时候,如果看看各路宏观策略,也呈现出百家争鸣,有人谈通缩、有人谈通胀、有人谈滞胀,也让人无所适从。

看看过去的市场表现,目前的状况似乎更像2013年“钱荒”之前的景象,当时也呈现出流动性趋紧的局面。但历史不太会被简单重复,原因无他,大家都知道的风险,就很难成为“黑天鹅”。

全球范围来看,货币政策呈现宽松,经济增速表现不佳,澳洲和新西兰央行近期的降息也表明未来可能还会有更多的相对高利率国家进入降息......

阅读全文>>
2016年04月28日 09:02

联储议息“鸡肋” 等待日本央行“新概念”

联储议息“鸡肋” 等待日本央行“新概念”


不出意料,美联储今晨保持利率不变,会后声明中的主要变化是拿掉了”新兴市场危机引发全球经济动荡“。
   
市场反应可说极为平淡,也大致反映出这是一次“鸡肋会议”。市场对于美国加息的前景继续看淡,主要是因为:第一,美国企业的盈利水平实在不尽人意,满屏尽墨是市场的大致感觉;第二,通胀预期再度走弱,尽管油价所有上升,但对通胀的传导作用并没有以往强烈;第三,美国经济增速有滑落至“新新常态”的迹象,周五公布的一季度GDP环比年化增速预计将跌落至1%以下,对于美国这样的经济体来说,传统的4%左右的增速在金融危机后跌落至2.5%左右,目前......

阅读全文>>
2016年04月26日 15:03

为什么数据好了,市场却跌了

亮眼的中国经济第一季度数据公布后,“中国悲观者”似乎都有点不好意思发声,市场面充斥着中国经济U型反转等说法,股票市场也开始蠢蠢欲动。然而,在过去的一周内,上证指数的表现却似乎愈显低迷。市场不禁要问,为什么对中国经济的预期变好了,但市场却萎靡不振呢?

在中国市场上,一直存在着一种带有“阴谋论”倾向的观点,即市场中总有一些人“先知先觉”,在市场尚未有反应时就开始提前建仓,而当亮眼的数据公布后,反而是获利出局的好机会。而另一种观点则认为buy the rumour, sell the facts,即数据变好时,市场预期也会随之提高,未来的数据很可能难以满足不断提高的市场预期,换句话说,这......

阅读全文>>
2016年04月26日 15:02

螺纹钢:博弈才刚刚开始

突然之间,螺纹钢成了朋友圈里最为火热的词汇之一,即使Papi酱的广告首拍也难以阻挡螺纹钢的光环。疯狂的成交、猛烈的上涨和某大佬的折戟成为了关于螺纹钢的若干戏剧元素。

年初至今,螺纹钢已经疯狂上涨了60%,持仓量也创下了2009年开市以来的最高点,在今年之前,关于螺纹钢期货的唯一记忆是跌跌不休。而现在关于螺纹钢,则是王者归来。

这是一种有些讽刺的景象,供给侧改革的对象之一正是存在严重产能过剩的大宗商品市场,而如今在供给侧改革的大旗帜下,被革命者却领袖群伦。与螺纹钢的光彩夺目同时出现的,是钢铁企业的职工下岗、债务违约以及产能关闭。

市场分析人士会告......

阅读全文>>
2016年04月20日 09:09

房价上升是一个全球性的泡沫现象

房价的快速上升成为过去一段时间研究中国经济的干扰项。一个摆在经济学家们面前的问题是,一个存在严重供给过剩的国家,却在一些地区出现了房价的暴涨。很自然地,所有人都会问,局部地区房价的暴涨会不会影响对中国经济的整体判断?

我的答案是不会。房价的暴涨越来越像是一个资产价格的泡沫。不仅是中国,全球范围内我们也看到了房价在主要城市的上升速度较快。这很可能是因为是资金供给过剩背景下的一个选择,大量的资金不愿意进入实体经济领域,银行不愿意为企业提供贷款,却只愿意为房地产投资和房地产抵押贷款提供资金,这并非中国独有。

而整体经济的表现却因为输血不足而越来越差,对于央行来说,一个自然的选择是继续......

阅读全文>>
2016年04月15日 15:51

一季度数据为何“亮瞎眼”?

一季度数据为何“亮瞎眼”?

当别人打了你一拳,你应该怎么办?很简单,无数的英雄电影告诉我们,要咬紧牙关,蓄满力量,狠狠地回击。

当中国“亮瞎眼”的第一季度数据公布后,市场上的“中国悲观”论开始动摇了,曾经被认为最没有争议的“L型”理论也开始演绎出各种版本来——大方向就是这个“L”有变成“耐克”商标的可能。借用阿迪达斯的广告语,就是impossible is nothing!

换个角度来看,这就是所谓的“预期管理”。当所有人在年初都看淡中国经济时,中国经济的管理者们比谁都要着急——难道就这么被人看扁?当时的报纸上,每天讨论的都是“中国硬着陆......

阅读全文>>
2016年04月12日 07:55

谁来扼杀通胀?

通胀还是通缩?这是一个盘旋在所有人脑中的问题。但可以明确的是,市场对于通缩的预期正在下降,或者说市场过度price in了通缩风险。这样的一种“过度”带来了一个更加奇怪的现象,当CPI连续高于2%时,市场已经开始关心通胀甚至滞胀问题了。

研究者们的变化多端,肯定也会让政策决策者们头疼,几个月前,所有的人都在高喊通缩,要求央行大幅度放松货币政策,但枪头一转,市场又开始呼吁央行不能过度放松货币政策,多数研究机构开始调减未来降息和降准的幅度。

......

阅读全文>>
2016年03月30日 11:02

买房还是卖房?


每个人心中,都在掂量房地产对于自己的价值,也在构筑自己对于未来经济的看法。买房还是卖房?
   
2015年初的一天,我约了一个朋友吃饭,他深谙房地产市场,我只会看数据,一直有很多问题。我问他,房地产市场的成交量似乎在上升,你怎么看?
   
他笑了笑,说其实从2014年第三季度开始,上海的豪宅市场就有转暖的迹象。尽管当时若干标志性楼盘似乎都在降价销售,但当第一轮的出货完成后,接下来就会出现涨价。
   
量为价先,我熟悉的几个楼盘中,似乎也出现了签约量上升的迹象。
   
我的另一个朋......

阅读全文>>
2016年03月24日 14:07

谁在选方向:央行还是市场?

谁在选方向:央行还是市场?

在一段时间的纠缠之后,人民币再度迎来了选择的窗口。本周五复活节假期来临,市场头寸面临出清,在一个最为典型的时间窗口,央行会不会作出非典型的选择?

尽管人民币篮子的理念已经深入人心,但在关键点位的选择上,央行指定的人民币中间价仍然是市场最为重要的风向标。从这个意义上来说,未来几天在离岸市场交易头寸较轻的状况下,人民币对美元中间价是否会触碰6.50上方,可能为未来一段时间定下基调。

中间价的定价模型对于每天的波动意义可能较大,但对于方向性选择来说其实是无意义的。这是因为模型可以模拟一切看似正常的波动,但却不可能模拟所谓的”意外”。比如说811汇改当天的一次性贬值,这是模型......

阅读全文>>
2016年03月17日 08:53

四大央行放水 资金转回新兴市场

四大央行放水 资金转回新兴市场

在欧洲央行、日本央行的连番放水之后,美联储也再度转向“鸽派”,本月的美联储议息会议基本上可以被认为是美联储向市场投降的标志性事件。

总体来说,美国经济数据仍然响度较强,风险来自于外部,即其他经济体的复苏乏力以及金融市场的持续动荡。因此,即使耶伦不断表态其仍然在关心正在上升的通胀水平,但市场仍然认为将此前的四次加息预期调整为两次,是3月会议传达的最为重要的鸽派信号。

美联储投降之后,留给市场的唯一印象就是资产价格仍将会进一步上升,同时去年遭受抛售的新兴市场和商品将出现较为明显的反弹。坦率地说,在目前的市场波动状况下,任何一种观点的存活时间似乎都不太长,保持头寸的弹......

阅读全文>>
2016年03月16日 08:49

你买得起500万的房子么?

有一天,跟一个新加坡朋友聊天,说起房地产,我向他抱怨,新加坡对于外国人太不友好了,不仅不能买公屋,就算买私人住宅,也要交上18%的各种税费。真心希望新加坡的经济不好,政府把这个税给取消了。

我的新加坡朋友哈哈一笑,说其实不那么简单,新加坡还有一个政策,叫total debt serving ratio,银行在发放贷款时,也需要考虑这一条规则。有了这条规则,就算取消了对外国人的税费,新加坡的房价也很难上升。

回到家后,我在网上搜了一下,果然发现了这条监管条例,简单来说,这条监管条例规定,个人所承受的所有债务,不能超过个人收入的60%,所有债务不仅包括......

阅读全文>>
2016年03月15日 14:22

通胀是个大问题么?

这两天市场上突然流行起所谓的“周期”之争,这件事情流行起来的原因很难说清楚,但基本上所谓的讨论并不是完全没有道理的:货币供应量越来越大,连豆角的价格都快上两位数了,房价也在飙升,通胀当有所抬头,因此周期性行业应该会相对得益。

道理听上去很简单,最要命的是没人可以证伪。按照个人的浅见,中国从来也没有什么通缩问题。当我一这么说,很多高级经济学家们都会跳出来指责:没看到工业品价格仍然在不断下滑么?我说我以前长期生活在上海,没觉得哪里有通缩,只看到多数人工资上涨。反驳的意见依然不绝于耳......

阅读全文>>
2016年03月12日 14:31

稳住的是增长还是房价?

在1-2月份的实体经济数据公布后,中国经济的新图景似乎很难让人乐观。工业增加值下滑至5.4%,被寄予厚望的消费增速下滑至10.2%,投资增速则在信贷拉动下回升至10.2%。

贸易增速可以用惨淡形容,尽管高层的不断表态预示着对贸易已经不抱太大的期望,但作为全球最大贸易国度,贸易背后连接的是大量的产业和就业,忽视外贸并非上策。
   
    整体经济的低迷图景在房价的狂飙突进中,让人更为担忧。这看起来不像2009年的大规模刺激,也不像2013年年初信贷加上整体数据出现好转时的“结构性”抑或“周期性”放缓之争。目前的状况更像是货币政策宽松无效......

阅读全文>>
2016年03月11日 08:54

欧元暴涨 中国央行应倾向于维稳

欧元在隔夜的疯狂表现之后,问题留给了中国央行。

去年12月4日,欧洲央行降息幅度小于市场预期,导致欧元兑美元飙升3%。当天,在市场注意力集中在欧元身上时,中国央行成功在尾盘将人民币兑美元的即期价格贬破6.40,由此拉开了长达一个月的人民币的小幅快速贬值,并在年底将人民币兑美元的汇价定在6.50的位置附近。

昨晚欧元的大跌大升之后,留给中国央行的判断时间不足,空间也变小了。

简单来说央行需要考虑6.50这一位置的重要性。人民币的弹性不足导致了在每一个整数心理关口,央行需要为市场作出选择。从近期的表现来看,央行一旦选择突破某个整数关口,市场最终只能选择跟随。比如说在去年12月贬破6.40,今年1月贬......

阅读全文>>
2016年03月10日 09:26

链家 粉丝 《叶问3》

链家 粉丝 《叶问3》

自从大半年前搬到新加坡生活后,因为工作需要,我经常去上海出差。有时候为了处理一些私人的事情,我会选择住在上海的家里。在经历了新加坡生活的“按部就班”和“单调无趣”后,上海的生活让我觉得既熟悉也陌生。

因为家里不开伙,所以我的早饭是通过一个手机app来下单,微信支付后,很快一个小哥就会把早饭送来。我一般吃煎饼,有意思的是,通过手机下单不仅方便,而且价格也跟自己去买是一样的,我的天呐,小哥送煎饼上门是免费的。

不仅如此,我一个做新三板的朋友告诉我,在互联网+的时代,未来我们要实际支付的费用会越来越少,比如说将来家里也不用装宽带了,有创业公司正在考虑在小区里面......

阅读全文>>
2016年03月06日 20:14

中国会进行“财政刺激”么?

中国财政部副部长朱光耀在财新峰会的一段发言引发了市场的关注,他表示,传统上认为的3%的财政赤字红线以及60%的债务比例红线,值得进一步研究。这句看似简单的表态,却似乎在暗示中国整体的财政政策导向出现一定程度的变化,在经济下行的大背景下,市场也认为这表明中国在来年有加大财政刺激的可能性。

这两条红线,3%是指财政赤字在当年占GDP的比......

阅读全文>>