财新传媒
2015年12月28日 09:46

为什么要关注人民币篮子?

喜欢按照常理出牌的中国央行近期抛出“重磅炸弹”。12月11日周五晚,央行网站刊登了一则类似观点讨论的文章,文章开宗明义地表示,观察汇率要看一篮子货币。事实上,这样的说法并无太多新意,但与此同时,由中国外汇交易中心同时公布了CEFTS人民币汇率指数,让市场感觉到央行在暗示一些新的政策变化。

在过去的很多年前间,市场分析人士一直试图通过某种可以量化的方式来模拟中国央行设定中间价的习惯,以及预测人民币即期汇率的走势。不管以何种方式来模拟,其方法都是通过设定某些货币的权重,并选取该货币在某一时点的价格,并加权平均得出一个所谓的人民币汇率指数。与此同时,国际清算银行(BIS)也一直在按月公布主要......

阅读全文>>
2015年12月15日 14:39

CNY-CNH价差会继续扩大么?

CNY-CNH价差会继续扩大么?

伴随着中国央行连续调高人民币兑美元的中间价,市场开始预期人民币的持续贬值。在这样的预期下,离岸人民币CNH出现了更大幅度的贬值,这也导致了在岸CNY与离岸CNH的价差不断扩大。到昨天(12月14日),两地的收盘价差已经扩大为961个基点,这几乎创下了“8·11”汇该以来的最高点。那么两地价差会不会继续扩大?

首先,我们需要理解为什么CNY与CNH之间存在着价差。由于中国的资本账户仍然处于相对封闭的状态,同时仅有同时拥有进出口贸易流的企业才能够从CNY和CNH当中套利,因此CNY与CNH之间其实并不存在&ldquo......

阅读全文>>
2015年12月13日 07:16

11月数据闻到了“供需两侧发力”的味道

在让市场失望的贸易和外储数据后,中国11月份的实体经济数据倒是不乏亮点,其中工业增加值同比上升6.2%,是半年以来的最高点,显著高于市场预期。社会消费品零售总额同比上升11.2%,也是今年以来的最高点。

从这两项数据来看,推动其超预期的主要是汽车产销两旺,这与从今年10月1日开始出台的对小排量汽车购置税减半的政策不无关系。11月份,汽车日均产量同比上升16.0%,上月则为4.9%。与此同时,汽车销量在11月份则同比上升9.0%,上月增速为7.1%。这样的数据表明汽车成为了推动了数据转暖的主力军。

阅读全文>>
2015年12月04日 16:40

央行是否有意在美元贬值时测试6.40?

在欧元大涨的背景下,今天下午汇市关市前,在岸人民币突然攀上6.40的关口。这是一个相当关键的点位,一旦人民币突破6.4040, 那么从2011年至今的6.0-6.4的大箱体将被击穿。

从市况来看,央行有意在美元走软的时刻测试市场对突破这一关键点位的反应,最终在岸人民币收盘在6.4020,这也暗示着周一的人民币对美元的中间价可能开在6.40上方,这样的中间价一旦开出,将很可能暗示央行将进入人民币进入“有管理贬值”的通道。

央行在时机的选择上有必......

阅读全文>>
2015年12月04日 09:37

这一夜,欧元发生了什么?

在昨晚之前,关于欧元的一切似乎都是笃定的,号称“超级马里奥”的欧洲央行行长马里奥·德拉吉也从来没有放弃在任何场合对下一步加大QE规模的承诺,他那句斩钉截铁般的“do what we must”也让市场相信欧元区的下一步宽松是在等待12月3日那天的会议而已。

事实上,欧洲央行最后的决议并没有出乎市场预料太多,将基准利率降低了10个基点,并承诺资产购买计划延长至2017年3月。唯一与市场预期有些出入的,是欧洲央行没有增加资产购买规模,而此前盛传的欧洲央行将直接购买银行坏账的计划根本没有被提及。

......
阅读全文>>
2015年12月01日 09:49

后SDR时期:人民币汇率重回“基本面”

万众期待中,人民币华丽地进入SDR篮子,并成为SDR篮子的中的第五种货币,权重为10.92%, 本次调整后,美元的权重小幅下调了不到0.2个百分点,日元则下调了1个百分点,英镑则下调了3个百分点,欧元则成为了最大的受害者,其权重被大幅下调了将近7个百分点。

事实上,外界对于SDR的了解程度并不高,SDR不是一个货币,也不代表对IMF的债权。它是一种国际储备资产,可以在IMF的成员之间可自由进行转让。目前IMF分配的SDR仅为2000亿左右(2015年11月30日,1单位的SDR相当于1.37美元)。从这个角度来说,世界上仅有等值2740亿美元的SDR在I......

阅读全文>>
2015年11月24日 13:37

默契中,市场等待中国央行出牌

不知不觉中,人民币汇率开始接近前期新低,本周一,人民币兑美元的中间价开在6.3867,这也是8月31日以来的最弱水平,当天人民币兑美元的收盘价为6.3896,与此前6.4124的最低收盘价也仅有220点的距离,按照人民币目前的日间波动率,这几乎唾手可及。

受到中间价低开的影响,此后,离岸人民币也攀上了6.43,两地价差也拉开到超过400个基点,此后中资银行也在一些关键点位开始卖出美元,但总体来看,市场与央行之间似乎达成了某些默契,并没有此前的一边“强行冲关”、一边“严防死守”的剑拔弩张。

总的来说,在8月份的血雨腥风之后,市场开始慢慢接受中国央行的思路,即允许人民币出现一定程度的贬值,但这......

阅读全文>>
2015年11月14日 08:27

人民币加入SDR的政策寓意

在几度推迟的传言中,IMF终于给出了人民币加入SDR的关键条款:据IMF官方网站的消息,北京时间周六(11月14日)早晨,IMF评估认为,人民币满足了“可自由使用”货币的要求,建议将其纳入SDR篮子的第五种货币,IMF工作人员认为,“中国当局已经解决了7月份提交给执行董事会的第一次工作人员分析报告中提及的所谓剩余的操作性问题”。而IMF总裁拉加德也表态称“支持这一结论”,她将主持11月30日讨论该问题的执行董事会议。

按照这一说法,人民币加入SDR事实上已经板上钉钉......

阅读全文>>
2015年10月28日 12:40

银行业资产为何逆势扩张

随着中国经济的减速,银行业总资产却出现明显的增速迹象,这是一个值得关注的现象。银监会的数据显示,在今年前七个月,银行业金融机构的总资产增速为15.0%,高于上半年2.3个百分点,也高于去年底1.6个百分点。这也与M2的增速趋势大致相当。

这样的情况出现存在两种可能性,第一种可能性,是银行业已经出现“逆周期”的加速放贷趋势,这可能有助于中国经济在未来几个季度的企稳。第二种情况则比较糟糕,即中国经济的信贷增速与经济增速的喇叭口出现扩张迹象,这表明商业银行承担过度风险,同时整体投资的回报率也在下降。如果认为通胀是一种货币现象,那么未来通胀也......

阅读全文>>
2015年10月28日 11:04

中国改革不协调 货币宽松无处安放

10月19日,国家统计局发布数据称,经初步核算,前三季度我国国内生产总值(GDP)487774亿元,按可比价格计算,同比增长6.9%。分季度看,一、二、三季度我国经济同比增速分别为7.0%、7.0%和6.9%。从环比看,三季度GDP增长1.8%。

在此之前,外界已经预测三季度GDP破7是大概率事件,由此,该数据也创下自2009年以来的最低增速。

具体至当前国内宏观经济中存在的相关问题,前海传媒专访了德国商业银行(Commerzbank)高级经济学家周浩。

周浩一定程度上并不认同市场上最关注的“通缩”论。他表示,过度强调通缩可能会带来政策决策的风险,即货币政策保持极度宽松,这样导致产品供给保持在......

阅读全文>>
2015年09月27日 08:25

人民币会陷入“国庆魔咒”么

人民币会陷入“国庆魔咒”么?

周浩(德国商业银行中国经济学家)

中国国庆黄金周将至,离岸市场的交易员们已经开始摩拳擦掌,准备测试一下做空人民币的空间到底有多大?有这样两个因素让市场上的对冲基金们更有信心,第一,境内市场将因为国庆假期闭市,这意味着做空海外人民币将不会被在岸市场“拖后腿”,同时,中国央行的干预也可能因为假期而减少——毕竟央行的交易员们也不是铁......

阅读全文>>
2015年09月27日 08:20

人民币是中美金融互动的“风口”

习近平主席访美,成为市场观察中美政策互动的一个窗口。近段时间以来的国际金融市场动荡也必然会成为两国元首讨论的关键话题,这其中中国的汇率政策和美国的利率政策之间的互动是市场关注的焦点。在接受《华尔街日报》采访时,习近平表示,人民币汇率不存在持续贬值的基础。人民币汇率形成机制改革会继续朝更加市场化的方向迈进。对于外界关心的资本流出问题,习近平也指出,中国外汇储备依然充裕,在世界范围内仍属于很高水平。随着人民币汇率形成机制不断完善以及人民币国际化推进,中国外汇储备有所增减是正常的,不必过分担忧。

阅读全文>>
2015年09月20日 21:41

美联储不加息,中国如何作答?

习惯提前三个小时到达机场的耶伦不喜欢让市场吃惊,昨晚也一样。在全球瞩目的美联储议息会议后,耶伦主席向市场宣布,联邦基准利率将维持不变......

阅读全文>>
2015年09月20日 21:39

“别让李嘉诚跑了”传递反市场意味

《别让李嘉诚跑了》成了这两天媒体上的热门讨论话题,曾经的华人首富可能没想到,自己在数年前作出的决定,一方面在商界被赞许为“又一次......

阅读全文>>
2015年09月19日 09:33

央行:“救急”之后怎么办?

人民币以及中国金融话题一直是热点,在夏季达沃斯论坛上仍旧受人关注。随着时间的推移,不少人倾向于认为,中国央行在三个星期前的“一次性贬值”,只是为了满足进入特别提款权(SDR)的要求,而非通过此举达到“一石多鸟”的目的。

从之后的央行举动中可以看出,由于本次“技术性调整”带来了超乎预期的市场影响,为了挽回市场影响、并稳定市场预期,央行不惜动用外汇储备在市场上大幅度干预汇率。而这样的......

阅读全文>>
2015年08月19日 07:43

一线城市房价与CPI将“渐行渐远”

在中国经济的一片萧条声中,一线城市的楼价上涨显得十分突兀。数据显示,统计局公布的70个主要城市的房价指数显示,一线城市的二手房价格在6月同比上升7.1%,创下一年多以来的高点,而二线和三线城市的二手房价则同比下降了3.9%和5.3%。

与一线城市房价同时上升的,是房租的价格,在北京、上海、深圳和广州四个一线城市中,房租都在近期创下历史新高。按照中原地产公布的数据,上海的房租指数在7月份同比上升12.3%,深圳的房租指数同比增速接近20%,北京相对温和,同比上升4.5%。

这是一个值得关注的现象,如果说一线城市的房价大幅度......

阅读全文>>
2015年08月16日 08:35

阿里联手苏宁——资本的游戏

原载于8月12日《上海商报》(这两天市场开始炒作索罗斯抛售阿里股票——市场就是这样,在市......

阅读全文>>
2015年08月16日 08:20

人民币中间价调整意在冲击SDR

人民币兑美元的中间价今晨大幅贬值近2%,让市场开始感受到中国正再度加快金融市场开放以及资本帐户开放。事实上,自今年4月份以来,人民币对美元的中间价一直稳定在6.12一线,而今晨大幅贬值至6.2298,与目前的市场交易价格接近,也显得有些出人意料。笔者认为,上周末公布的贸易数据并非人民币中间价突然大幅贬值的根本原因,加入SDR的压力才导致了中国央行的举动。

在中国央行的答记者问中,新闻发言人提及调整中间价是因为“但近一段时间,人民币汇率中间价偏离市......

阅读全文>>
2015年08月15日 08:13

辽宁债流标背后的市场博弈

近期辽宁地方债流标事件被市场认为是具有标志性意义的事件,这也是四年以来中国地方债出现流标——招标结果显示,根据辽宁省政府此前公告,10年期专项债计划发行规模为5.5亿元,但8月7日,该批债券的实际认购规模仅有4亿元。

考虑到未来中国还有大量的地方债券等待发行,本次辽宁债发行结果不如人意,不得不让人担心未来地方债务置换计划的进程,与此同时,也有市场评论认为,这是一次“市场力量”的胜利——地方债券的发行利率整体偏低,商业银行为什么要赔本赚吆喝呢?

阅读全文>>
2015年08月08日 12:00

假如M2增速超过12%

央行于周五晚间发布了第二季度货币政策执行报告。在这份报告中,央行提及6月底M2增速已经达到11.8%。央行在货币政策报告中评论说:“近期货币扩张动力有所增强,M2 增速已接近全年预期目标,预计未来一段时间 M2 增速可能还会加快。”

在整体经济增速下行的状况下,到底是什么因素导致了M2增速还会进一步上升呢?央行指出,从货币派生渠道看,贷款和证券投资同比多增是 M2 增速回升的主要原因,其中证券投资的影响最为明显。存款性公司购买地方政府债券、股权及其他投资大量增加共同助推证券投资同比多增。

<......
阅读全文>>