特朗普的经济学困境
新总统特朗普宣誓就职，市场似乎仍然在纠结其未来政策可能带来的影响。但坦率来说，经济本身有其运行的规律，过度押注某个领袖可能带来的影响，可能并不是一个最为理想的角度。事实上，特朗普经济政策中存在若干“反经济”的漏洞，未来这些漏洞反而可能成为交易的机会。 首先，特朗普上台的重要基石之一，是其鼓吹要为低收入人群带来更多的就业岗位，同时其表示要将制造业带回美国。这是一个很完美的竞选策略，从美国的就业市...
2017年01月19日 16:04
从2013年开始的新兴市场危机到目前为止基本上划上一个休止符。在这段时期中，金砖国家（除中国外）以及商品出口国都遭遇了货币贬值、经济失速以及通胀上升等一系列典型危机表现。时过境迁，这些国家在经历了痛苦的挣扎后，总算在2016年获得喘息，而从IMF以及主要研究机构的预测来看，未来数年新兴市场国家的经济增速将重新转入增长，同时通胀也将大幅下滑。翻看过去数年这些国家的货币表现，我们也能得到诸多启发。 今天我们...
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汇率危机：干预、调整和市场底
从2013年开始的新兴市场危机到目前为止基本上划上一个休止符。在这段时期中，金砖国家（除中国外）以及商品出口国都遭遇了货币贬值、经济失速以及通胀上升等一系列典型危机表现。时过境迁，这些国家在经历了痛苦的挣扎后，总算在2016年获得喘息，而从IMF以及主要研究机构的预测来看，未来数年新兴市场国家的经济增速将重新转入增长，同时通胀也将大幅下滑。翻看过去数年这些国家的货币表现，我们也能得到诸多启发。 今天我们...
2017年01月10日 09:54
CNH：真正的空头回来了么？
进入本周，CNH的资金利率出现了快速的下滑，周一的隔夜资金成本大约在10-15%左右，与之前的动辄接近60-80%的利率相比，看起来流动性已经有所缓解。与此同时，CNH也在过去的两天出现比较明显的下跌，让人担心空头是否卷土重来。 正像我们之前提到的，我们要对所谓的空头做一个区分，如果手中没有人民币，同时未来也没有人民币来源，但在市场上做空CNH，这样的头寸一般被称为“非商业性投机头寸”，这样的头寸在外汇市场上一般...
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2017年01月03日 14:15
人民币2017：回到根本 应对外变
新的一年到来，人民币篮子也新添成员。在过去的一年中，人民币仍然处于相对弱势，兑美元贬值幅度接近7%，兑一篮子货币的贬值幅度则为5%左右。总的来说，人民币的贬值幅度超出市场的预期，这也从侧面表明汇率仍将是未来一年关乎金融稳定的关键问题。 回顾2016年，人民币攻防战中最为关键的点位在6.7一线，从相关媒体曝出央行期望在年底力保6.8之后，6.7攻防战事实上成为人民币汇率政策的分水岭。策略上来说，如果官方真的希望...
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2016年12月20日 13:20
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MPA来袭：银行总资产逆势扩张
2016年12月19日，市场又迎来了一个坏消息，银行表外资产将被纳入MPA管理。根本原因仍然是银行业资产的快速扩张。附上去年发表在《财经》杂志的一篇文章，其中讲述了银行业总资产的逆势扩张问题。最新的银行业总资产与名义GDP增速的比较如下，总的来说，剪刀差在扩大。
银行业资产为何逆势扩张？ 随着中国经济的减速，银行业总资产却出现明显的增速迹象，这是一个值得关注的现象。银监会的数据显示...
2016年12月19日 10:40
刘士余主席对期货市场的一番评论，某种程度上暗合“去泡沫”的整体基调。事实上，很多人早已经忘记了期货这个市场，在过去的数年中，期货市场整体交易量虽然十分巨大，但却一直问题不断。中国的期货公司数量众多，但赚钱者却寥寥无几，跟同在证监系统的券商相比，期货几乎成为了被遗忘的角落。 但这个市场在过去一年的表现，却是让人瞠目结舌。螺纹钢在最高点时的成交量，在全球范围内仅次于原油。而焦炭等品种则在短短数月实...
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期货市场：被遗忘的“泡沫”？
刘士余主席对期货市场的一番评论，某种程度上暗合“去泡沫”的整体基调。事实上，很多人早已经忘记了期货这个市场，在过去的数年中，期货市场整体交易量虽然十分巨大，但却一直问题不断。中国的期货公司数量众多，但赚钱者却寥寥无几，跟同在证监系统的券商相比，期货几乎成为了被遗忘的角落。 但这个市场在过去一年的表现，却是让人瞠目结舌。螺纹钢在最高点时的成交量，在全球范围内仅次于原油。而焦炭等品种则在短短数月实...
2016年12月15日 09:30
美联储没有意外，在联邦利率期货认为美联储将100%加息时，耶伦给出了加息25个基点，调高未来一年利率预期的标准答案。 利率上行、美元走强，市场按部就班。其实，在世界的其他角落，有一些更有意味的事件。 本周，意大利最大的银行裕信银行宣布大规模的重组计划，这家曾经的宇宙大行要裁员1.4万人，同时要筹集130亿欧元以补足资本金。此前，欧洲银行业的坏消息不断，每一则坏消息公布后，往往跟随银行股价的暴跌。但在...
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加息、裕信、钱荒2.0
美联储没有意外，在联邦利率期货认为美联储将100%加息时，耶伦给出了加息25个基点，调高未来一年利率预期的标准答案。 利率上行、美元走强，市场按部就班。其实，在世界的其他角落，有一些更有意味的事件。 本周，意大利最大的银行裕信银行宣布大规模的重组计划，这家曾经的宇宙大行要裁员1.4万人，同时要筹集130亿欧元以补足资本金。此前，欧洲银行业的坏消息不断，每一则坏消息公布后，往往跟随银行股价的暴跌。但在...
2016年12月07日 09:30
国家统计局将于9号早上9点半公布11月份的通胀数据，按照目前的市场预期，11月份的CPI和PPI均将同比增长2.2%，按照这样的预计，CPI与PPI将在2011年9月之后、时隔5年之后再次出现“交叉”。如果说2011年的那次交叉，可以被认为是大宗商品价格下跌带来的经济下行的信号，那么这一次的“剪刀差”重现，是否意味着经济在出现好转，同时通胀压力开始上升呢？ 很不幸，根据目前的数据，我们难以得出令人信服的结论。总体来看...
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“剪刀差”重现：通胀归来？
国家统计局将于9号早上9点半公布11月份的通胀数据，按照目前的市场预期，11月份的CPI和PPI均将同比增长2.2%，按照这样的预计，CPI与PPI将在2011年9月之后、时隔5年之后再次出现“交叉”。如果说2011年的那次交叉，可以被认为是大宗商品价格下跌带来的经济下行的信号，那么这一次的“剪刀差”重现，是否意味着经济在出现好转，同时通胀压力开始上升呢？ 很不幸，根据目前的数据，我们难以得出令人信服的结论。总体来看...
2016年12月05日 09:31
钱荒2.0逐渐成为市场的主流声音。有一位读者在公众号上给我留言，说我在4月份的判断是正确的，当时我认为流动性迟早会收紧，当时像极了“钱荒”前的景象。这位热心读者问，对未来有怎样的判断。 坦白说，即使当时像极了“钱荒”前的景象，而现在也的确可以被称为“钱荒”2.0，我的判断也不够准确，比如说，从4月份到10月份，整体国债收益率还是出现了大幅度的下挫，在央行重启逆回购时，我也没有察觉到背后的深意。而到现在为...
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“钱荒启示录”：杠杆太高了，迟早会崩
钱荒2.0逐渐成为市场的主流声音。有一位读者在公众号上给我留言，说我在4月份的判断是正确的，当时我认为流动性迟早会收紧，当时像极了“钱荒”前的景象。这位热心读者问，对未来有怎样的判断。 坦白说，即使当时像极了“钱荒”前的景象，而现在也的确可以被称为“钱荒”2.0，我的判断也不够准确，比如说，从4月份到10月份，整体国债收益率还是出现了大幅度的下挫，在央行重启逆回购时，我也没有察觉到背后的深意。而到现在为...
2016年12月01日 09:27
文章有点长，先列观点： 首先，房地产的上涨周期大约在6-8个季度。回落周期大致相同。 第二，政策仍然过松或者过紧。 第三，对于非专业投资者来说，房地产仍然是最好的投资工具。 周一晚间，上海突然收紧了房贷政策，这一次受害最深的是“二套房”。这意味着，新一轮楼市大调控拉开了帷幕。 回想几个月前，在信贷政策收紧的传言下，拥挤的人群冲入上海房地产交易中心，恩爱多年的夫妻不惜假离婚换...
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应对房地产调控：时点很重要
文章有点长，先列观点： 首先，房地产的上涨周期大约在6-8个季度。回落周期大致相同。 第二，政策仍然过松或者过紧。 第三，对于非专业投资者来说，房地产仍然是最好的投资工具。 周一晚间，上海突然收紧了房贷政策，这一次受害最深的是“二套房”。这意味着，新一轮楼市大调控拉开了帷幕。 回想几个月前，在信贷政策收紧的传言下，拥挤的人群冲入上海房地产交易中心，恩爱多年的夫妻不惜假离婚换...
2016年11月28日 16:49
尽管官方不断强调人民币不具备贬值基础，但人民币在过去一个多月的表现，还是让很多人非常担心。在人民币正式进入SDR篮子之后的第一个交易日（10月10日），人民币兑美元的中间价击破6.70的关键点位，而到了本周末，人民币已经接近击穿6.90。 换句话说，在5个星期中，人民币对美元贬值的幅度超过2%，从去年的“811汇改”以来，人民币对美元的贬值幅度已经达到10%。 而在本周初盘中击穿6.83之后，人民币失守了自本轮金融...
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人民币贬值：去泡沫的必需一步？
尽管官方不断强调人民币不具备贬值基础，但人民币在过去一个多月的表现，还是让很多人非常担心。在人民币正式进入SDR篮子之后的第一个交易日（10月10日），人民币兑美元的中间价击破6.70的关键点位，而到了本周末，人民币已经接近击穿6.90。 换句话说，在5个星期中，人民币对美元贬值的幅度超过2%，从去年的“811汇改”以来，人民币对美元的贬值幅度已经达到10%。 而在本周初盘中击穿6.83之后，人民币失守了自本轮金融...
2016年11月28日 16:46
前两天在一家对冲基金路演，大家聊到了中国近期的商品价格疯涨。我提到，在最近的华尔街见闻投资峰会上，很多人谈到了商品，也有很多资金将目标转向了农产品。 商品上升的逻辑似乎很清晰，通胀归来、资产价格重估等等，而当螺纹钢和煤炭硬生生把PPI推到正值之后，似乎这样的逻辑更加受到追捧。接下来的问题是，如果下一步大家要热炒农产品，会不会也把CPI顺势推高呢？CPI推高是否代表着通胀归来呢？ 答案当然是否定的，...
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谁来杀死宽松货币政策？
前两天在一家对冲基金路演，大家聊到了中国近期的商品价格疯涨。我提到，在最近的华尔街见闻投资峰会上，很多人谈到了商品，也有很多资金将目标转向了农产品。 商品上升的逻辑似乎很清晰，通胀归来、资产价格重估等等，而当螺纹钢和煤炭硬生生把PPI推到正值之后，似乎这样的逻辑更加受到追捧。接下来的问题是，如果下一步大家要热炒农产品，会不会也把CPI顺势推高呢？CPI推高是否代表着通胀归来呢？ 答案当然是否定的，...
2016年11月04日 09:24
退欧大局难改 英镑趁乱反弹
英国高院的一纸裁决，使退欧公投突生变数。该裁决表示，即使公投结果已经产生，但退欧需要触发的里斯本条约第50条，仍然需要议会批准。这一裁决结果，让英镑出现暴涨——对于一个已经暴跌超过20%的货币，任何的反弹都是可能的，也可能是致命的。 其实，明眼人都知道，这项裁决的产生，很难改变英国的退欧进程。公投是全体人民的选择，但程序上某些步骤需要议会批准，但如果议会不批准，人民可以选择重新选择解散议会。即使英...
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2016年11月03日 09:25
如果核心PCE不到2%，美联储会加息么？
美联储利率决议符合市场预期，市场开始憧憬12月份加息的可能性。从目前的数据来看，美联储加息几乎是箭在弦上，唯一的不确定性是核心PCE（个人消费支出）是否会在未来一个月超过2%的水平。 在美联储的利率声明中，概括了整体的经济状况，但最终美联储仍然表明其未能加息是因为没有达到通胀目标，美联储提到“In light of the current shortfall of inflation from 2 percent,” 换句话说，美联储加息的必要条件之一是核心PCE...
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